IPO前夕推进14亿收购案，“好想来”母公司在筹谋什么？

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　　继湖南鸣鸣很忙递表港交所后，“好想来”母公司福建万辰生物科技集团股份有限公司（下称万辰集团（300972），300972.SZ）近日也向港交所递交了上市申请。在湖南鸣鸣很忙尚未通过港交所聆讯的情况下，港股“量贩零食第一股”最终花落谁家再起悬念。

　　值得关注的是，如果万辰集团此次在港交所成功挂牌，该公司也将实现A+H双重上市。

　　万辰集团冲刺港股的底气，或来自于快速增长的业绩及身处蓬勃发展的量贩零食行业。招股书显示，2023年公司营收达到92.94亿元，与2022年5.49亿元的营收相比，增长近16倍，其中量贩零食业务贡献了超过九成的营收；2024年公司营收增速延续了上一年的增长势头，同比增长247.86%至323.29亿元，量贩零食业务实现营业收入317.9亿元，同比增长262.94%。

　　2025年上半年，公司再次交出一份亮眼的成绩单。期内实现营业收入225.83亿元，同比增长106.89%，其中，量贩零食业务实现营业收入223.45亿元，同比增长109.33%；实现归母净利润4.72亿元，同比大增50358.8%；经营活动产生的现金流量净额12.98亿元，同比增长133.37%。

　　不过亮，门店数量的变化透露出公司营收利润高增长背后的隐患。

　　首先，收入规模暴增很大程度上依赖于门店的快速扩张。招股书显示，公司门店数量已从2023年末的4726家增长到2025年上半年末的15365家，主要分布在江苏省、安徽省、浙江省等29个省（直辖市、自治区）。而公司门店之所以可以迅速扩张，与其“0选址费、0管理费、0服务费、0配送费、0加盟费、2万元保证金，店铺面积要求在120平方米及以上”的加盟政策密切相关。

　　门店规模的高速扩张也使得公司销售费用与管理费用迅速攀升。2025年上半年，公司销售费用由上年同期的4.91亿元增长至6.97亿元，同比增长41.86%；管理费用由上年同期约3.53亿元增长至约6.27亿元，同比增长77.39%。万辰集团表示，上述变化主要系公司量贩零食业务持续发展，费用相应增加导致。

　　但是从另一层面来看，公司门店增速已较高位时期有所放缓。2025年上半年，其新增门店数量从2024年上半年的2105家，下降至2025年上半年的1468家，降幅达30.26%。同时，公司因门店经营原因闭店的数量也快速增长。今年上半年，公司因门店经营原因闭店259家，较上年同期增长131.25%，也超过去年全年因该原因闭店的242家总数。

　　值得关注的是，披露上市公告前不久，万辰集团还发布了一份重大资产重组方案，即以13.79亿元收购南京万优49%的股权。

　　投资时间网、标点财经研究员关注到，这笔收购溢价很高，截至今年5月末，南京万优的股东全部权益账面值为4.25亿元，但评估值达到29.97亿元，增值率为605.46%。

　　从万辰集团披露的信息来看，公司本就控制着南京万优51%的股权，并将其并入报表，收购完成后，万辰集团合计持有南京万优75.01%的股权。万辰集团表示，收购南京万优少数股权完成后，将进一步提升公司归母净利润。

　　此次万辰集团的交易对手方主要为周鹏与杨俊，两人控制的企业分别向万辰集团转让南京万优45.08%和3.92%的股权，价格分别为12.69亿元和1.1亿元。

　　在万辰集团向周鹏收购股权的同时，其股东福建农开发、漳州金万辰、王泽宁、张海国将向周鹏转让万辰集团989万股股份，占万辰集团总股本的5.27%，转让价格为128.3元/股，合计额刚好是周鹏转让南京万优股权所得的12.69亿元。此后，周鹏及其配偶李孝玉还将所持有的万辰集团6.55%股权的表决权委托给公司实际控制人王泽宁行使。同时，公告显示，杨俊在交易中所得的款项，将在未来用于购买万辰集团的股份，而杨俊本人本身就是万辰集团副总经理。

　　从股权结构看，万辰集团家族企业性质明显。在创始人王健坤今年3月被立案调查后，公司由董事兼总经理王丽卿代为履行董事长职责，而王丽卿是王健坤的姐姐。不仅如此，王健坤的妻子林该春、表兄弟陈文柱在公司担任非执行董事，儿子王泽宁担任公司总经理。A股上市后，公司实际控制权由王泽宁、王丽卿、陈文柱通过《一致行动协议》掌握，协议在2025年4月18到期后没有续签，至此王泽宁成为公司实际控制人。